忠伟谈美股期权（22）：深入理解sellput，巴菲特的最爱

本篇文章，深入分析一个特别简单又强大的策略，sellput。这个策略同时也是巴菲特的最爱。

期权是一个特别灵活的金融工具，借助期权，可以实现几十种策略。从最简单的一条腿的策略，到好几个期权组合成的复杂策略，让人眼花缭乱。

但是这么多策略中，有一个非常简单的策略，容易让人忽视。

这个策略就是sellput。

这个策略，同时也是巴菲特的最爱。

01简单分析提到sellput，很多朋友会说，不就是卖一个put（看跌期权）吗？

下面是sellput的收益曲线图image.png

Sellput策略的操作非常简单，就是卖出一个put（看跌期权）。

教科书上说，这个策略是收益有限、风险无限的策略。

但如果这样理解，就太浅了。

这个策略是一个非常强大的策略。

巴菲特屡次使用这个策略出击，或赚取权利金，或低位抄底，用的非常溜。获得了巨大的收益。

巴菲特1993年以每份1.50美元的价钱卖出了500万股可口可乐股票的看跌期权合约，最终的结果是巴菲特劲赚750万美元。

到2008年底，巴菲特总共卖出价值371.3亿美元的期权合约，收到期权费用49亿美元。

表面上看，sellput的收益固定，风险无限，非常不划算。

但这个只是理论上的风险。

难道，你看到标的股价下跌，导致sellput产生亏损，会不去止损？

所以风险是理论上的，这个策略有很多的优点。

02sellput的优点第一：他是一个中性/看涨的策略

只要标的股票的股价没有低于行权价，到到期日时，权利金就可以拿到手。

（备注：即便标的股票的股价低于了行权价，也不用担心对方会立刻行权。即便是美式期权，也不用太担心。因为期权的价格组成，有时间价值。提前行权就是放弃了时间价值。详情见公众号【每天开心的进步】另外一篇文章，关于行权的分析。）

第二：这是一个和时间做朋友的策略

卖出的看跌期权，每时每刻都会折损时间价值（timedecay）。所以这就是在和时间做朋友。对于期权买方来讲，是一个很大的威胁。而对于期权卖房来讲，是一个很大的优势。即使股票一点不涨，你每天都能收到一部分权利金。

下图是期权的时间价值随着到期日折损的示意图。大家可以看到，随着到期日的临近，时间价值的损耗会越来越快。最后30天会闪电般的消耗。这就给期权卖方带来了比较大的优势。image.png

第三：特别适合大跌后的布局

如果一个股票大跌之后，你对这个股票比较感兴趣，但又不确定他会不会立刻涨回去。此时你就可以sellput。这样，即使股票一直横盘，你也是有收益的。

第四：这个策略适合抄底

在你希望的价位上sell个put，然后等对方行权。如果股价跌下去了，你可以成功抄底。并且，除了抄底，你还能多拿到一笔权利金。

说到上面这个好处，大家发现没有。巴菲特的数次抄底，就是这么做的。他数次抄底，都不是直接买入股票。而是卖出put（看跌期权）。然后借助这个金融工具，或者抄底成功，或者大赚一笔期权费。

第五：这个策略也能赚波动率的钱

当市场波动率提升的时候，期权的价格会比较贵。此时虚值期权一般都能卖一个好价钱。又因为人们普遍喜欢对下跌做保护，所以相同价位的put要比call贵。这时卖出的put，非常划算。等市场波动率降下来了，选择把put买回来平仓，也能赚到一笔波动率损耗等钱。

第六：这个策略用好了，也能获取持续的现金流水

这个策略还有一个非常吸引人的地方，就是它可以持续的获取现金流水。国外有一些基金就是这样做的。不断的卖put。大概年化能做到10%

有些朋友担心，万一卖put，把股票买进了怎么办。这里有两个方案。首先选择的目标股票，需要是那种基本面很好的股票，股息率很高，put到手也不担心。第二是到手后，可以立刻反手卖call。两边赚钱。（这个是非常重要心法，绝对值得您点击右下方的一个“赞”）

03总结上面介绍了sellput这个策略的优点。从分析中，大家可以看到，这个策略虽然简单，只要灵活使用，确实是一个威力强大的策略。

但是，这个策略在使用的时候，也有很多注意事项。比如尽量不要卖出到期日太远的期权；灵活的平仓操作要学会；选择虚值期权的价位也要科学。这些注意事项，大家可以参考公众号【每天开心的进步】之前的文章。里面有相关的心得分享。